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一般推荐】农业钟凯锋/赵瑞/李晓渊:周期缓慢下行、17年是银猪”年

来源: 新闻网  发布日期:2017-05-11 16:11:38  

注:如需转载请标明出处及作者 给予增持评级。预计17全年猪价趋势下行,首次覆盖生猪养殖行业的上市公司。但仍可维持相对高位,建议增持出栏高增长,有望以量补价、享受行业集中度提升的相关标的包括牧原股份、温氏股份、天邦股份、正邦科技、雏鹰农牧。 养殖户在养殖亏损期淘汰产能而在养殖盈利期扩张产能,环保压力下的产能去化导致本轮独特猪周期。猪周期本质是蛛网模型下的产能超调。存栏量在猪价景气周期启动后企稳回升。但本轮猪周期下,母猪、生猪存栏的恢复速度却低于市场预期,原因是环保压力下的行业产能持续去化,规模化养殖户扩张速度相对落后于散户退出速度,因此形成了行业高景气下存栏量并未出现大幅回升的独特现象。 养殖户具补栏意愿和能力,环保边际影响减弱。预计存栏企稳回升。16年生猪禁养区拆迁导致南方水网地区生猪存栏减少1600万头,全国减少3600万头,草根调研显示目前南方水网地区禁养区内猪场拆迁已完成过半,东北地区土地资源丰富,且为玉米种植主产区,具有明显的环境优势和原料成本优势,正在逐步承接环保禁养拆迁留下的市场缺口,环保因素压制存栏回升影响正在边际减弱。当前生猪养殖利润丰厚,自繁自养盈利处于400元左右高位水平,且养殖户之前负债已经还清,盈利资金开始用于滚动补栏,现阶段养殖户具备补栏意愿和资金支持。此外,玉米、大豆等原料供给宽松背景下,预计饲料成本维持低位,利好养殖盈利。结合农业部存栏同环比数据、二元母猪价格、饲料销量、能繁PSY等相关数据印证,认为能繁补栏已于16Q2起加速回升,能繁存栏于17Q1实现企稳,未来生猪存栏回升趋势不可逆,预计存栏小幅爬升将为17全年主基调。 但维持相对高位,预计17年猪价震荡走低。未来猪周期将变平变长。预计17年生猪价格将呈现震荡走低态势,全年均价维持15.5-16元/上海私家侦探 公斤相对高位,较16年均价下降15%左右。环保力度持续加大、养殖成本高位下,未来散养户加速退出,生猪养殖规模化占比将持续提升,参考欧美经验,随着养殖规模化和行业集中度提升,非理性追涨杀跌现象有望减少,预计整个猪周期有望被拉平拉长,波动幅度将由3-4年拉长至5年左右。从温氏和牧原上海私家侦探 两种养殖模式来看,牧原生猪出栏增速与猪价相关性更强,行业景气上行期扩张速度更快,两种模式未来都能发挥规模养殖企业保障生猪稳定供给的作用。 核心风险:突发疾病风险、原料价格波动风险。